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民生证券马天诣:估值处于低位 2024年通信板块投资机会较大

发布日期:2024-05-06 14:47    点击次数:196

  

  嘉宾介绍:马天诣,民生证券研究所通信首席分析师,2023年东方财富Choice最佳通信分析师

  2023年通信板块景气度提升,各个细分领域均有亮点,2024年行业的投资机会如何看?哪些细分领域值得关注?通信板块的估值将有所提升?技术创新将带来哪些新的投资机遇?对此,民生证券马天诣跟大家分享精彩观点。

  马天诣表示,2023年卫星互联网走出了一波波澜状况的行情,航天业去年下半年到现在一直保持高景气。同时在5G技术发展,国产化率提升、海外营收增长等情况下,2024年数据中心交换机行业的投资机会较大。

  其表示,尽管目前整体市场表现不好,但持续看好2024年通信板块的投资机会。目前很多龙头公司的估值不到20倍,后续这些公司的股票一定会达到其相应的估值合理区间。通信正常的估值中枢在35倍,即使未来估值向下移一点,这些20倍的公司涨到30倍的可能性也非常大。

  以下为文字精华:

  卫星互联网景气度不断提升

  马天诣:今天非常高兴给大家汇报一下通信板块2024年的投资策略,我这里总结就两句话,第一个叫海外浮光跃金,第二个叫国内卫星闪耀。

  大家就能看到第一个,海外部分跟算力或者光模块的关系相对比较大。去年AI在上半年有一波波澜壮阔的行情。到下半年,各种原因主要还是上半年涨多了,出现了相对一些调整。但是有一些板块是具备确定性的,出现了非常明显的景气度提升。

  最典型的比如光模块,光模块的使用量整整翻了一到两倍。目前看,这个行业的景气度还会不断提升。所以这个市场最关注的就是未来要推动AI的应用,要做大量的基础设施建设,这是第一点。

  第二点传统的数据中心,传统数据中心本身在也出现了一定的反转,非常明显的变化。第三点,国产算力的发展,不论是紧张也好,还是缓和也好,都会持续不断的进行。所以国产设立的部分大家不要担心。不论英伟达的芯片是否能进入大陆,它都是未来的主旋律。

  第四,大部分就是数据要素部分,数据局经历了多年的挂牌后,已经开始来进行了相应的运营,并且推出了三年的大的数据要素的规划。数据要素就两个,两个环节比较核心,一个是运营商,一个就是金融机构,无论是数据的提供方还是数据的使用方,都是相应的大户。

  第五个就是卫星互联网,此前市场都认为卫星互联网这个板块机会不大,因为卫星的招标,包括发射节奏比市场预期要低。事实完全不是,2023年走出了卫星互联网最大的一波波澜状况的行情,航天业去年下半年到现在是一个非常景气的情况。

  数据中心交换机国产化加速

  马天诣:前沿科技方面,ChatGPT4里有大量的应用,首先我们对它的定义定位是智能助手。随着我们工作的复杂程度变多,个人的安排变得相对复杂。绝大部分人没有会议助手,AI让人每个人都有自己的小助理。AI技术在越来越多的场景中得到应用,如智能助手、AI加办公、AI加教育等。此外,脑机接口技术在人类脑病治疗方面具有巨大潜力,预计未来市场规模将达到上千亿。

  这里还有一条线,就是最近市场比较关注的鸿蒙。它实现人机交互,人车交互,包括各个终端之间的交互。鸿蒙系统打通各个终端非常核心的这么一个环节。鸿蒙本质上不只是一套国产化系统,更重要的是它实现的是TO B和TO C侧的全面的融合和打通。其次,鸿蒙系统在数据采集方面有明显优势,可以通过脑机实现数据源的获取。最后,随着光模块的使用量提升,上游产品的集中度有明显提升,上游器件的集成度也会相应提升。

  光芯片、光纤光缆和运营商部分也有发生变化。首先,随着国内市场的放松,越来越多的企业进入光芯片行业,国产化率有所提升。其次,光纤光缆部分需求良好,但去年出现了招标延后,今年年底招标量明显提升。再次,亨通等公司已经引入国资,这对于公司的发展有很大影响。最后,运营商部分,云的结构也发生了变化,2024年中国移动云规模和体量有望超过中国电信。

  数据中心交换机行业变化与投资机会,可以看到:1. 移动或电信公司可能出现云盈利的拐点,运营商的增速明显提升;2. 5G技术的发展,华为等企业主导推荐;3. 国内数据中心交换机国产化率不断提升,以紫光、新华三、华为锐捷网络等为代表的企业级数据中心市场份额逐渐被取代,对IT支出和交换机升级产生影响;4. 海外营收增长,但增长速度仍不够快,需要时间积累。总体来看,今年交换机投资机会更大,上游为交换芯片,以锐捷网络为例,成本占大头。

  可编程交换机的发展趋势与商业航天部分,主要讨论了可编程交换机的发展趋势,包括横向和纵向的提高性能,以及进入计算和存储领域。同时,提到了运营商对IDC的需求,国内GPU受限的情况下,国产化需求上升,以及随着AI GC等技术的出现,应用侧带来的算力投入量增加。此外,还讨论了工业级交换机的发展情况,包括企业级和工业级的放量机会,以及一些可作为标的的公司。最后,提到了商业航天领域的发展,包括马斯克的投资和商业化进展,以及国内商业航天的积累能力。

  通信板块投资机会值得关注

  马天诣:我们国内的商业航天有比较好的积累,而我们对于低轨卫星相对比较陌生。随着美国现在商业化跑通后,我们这一部分的进展也在不断加快,航天业进展有非常明显的加速。我们开始不会干,不敢干,到现在我们看海外出现明显的商业模式后,我们在加速缩小距离。SpaceX现在可以实现的是发短信,未来可以实现语音上网。

  未来的趋势,一个是商业火箭,是可以实现回收的,就是当它进行批量发行后,火箭分离局部回收,这是大势所趋。到2024年看,很多国内的火箭公司陆续推出自己的可回收火箭。所以我的理解是,2024年我们最终的卫星发射量一定是超预期的。

  卫星的发射是一个很大的市场,它是个工程活。它本身既不属于通信,也不属于军工,也不属于电子,它属于整体的系统的工程。明年发卫星的量不好说,但是发火箭的量会超出大家的想象。第二,卫星的重量和体积或以及火箭的重量和体积会越来越大。我们当年想过火箭要越轻越好,卫星越小越好,但马斯克已经给出了他的方案,就是在天上运行的东西的处理能力要不断提升,尽量减少中转处理量以及地上处理量,多在天上进行相应的处理,这个是非常明显的第二点变化。

  第三点变化是卫星功能方面,将带动手机的直连,也就要支持所有的4G的手机的用量。星上的载荷或者是处理能力,这个是其中未来卫星的重中之重。火箭的核心是燃料环节,火箭这一部分有比较大的变化和趋势。

  卫星投资分为四大环节:火箭发射环节、卫星星上的组成、地面终端环节和卫星数据服务环节。2024年市场关注点集中在星上,包括通信载荷、天线、恒星敏感器、平行波管等。核心投资点在于火箭常态化发行和配套燃料环节。地面终端方面,以A为核心,特种行业应用为核心,以B为辅助,以C为补充。明年低轨微型里可能会放相应的一颗低轨芯片,地面终端依然是我认为第二大重点投资方向。华为产业链方面,关注整个华为产业链在天上布局。最后,关注卫星数据服务环节,下半年将形成相应的卫星数据服务。

  新技术应用带来的风险和投资机会。首先,互联网的快速发展带来了曲折,新技术落地时也存在不确定性。其次,国内外压力较大,客户资本开支的不确定性,运营商是保利润还是做投资,扩大云投入还是无线测投入。最后,国际关系的变化可能会对供应链产生相应影响。

  尽管市场相对不好,但以通信为例,2024年通信板块的投资机会较大,有望达到合理估值。现在市场整体表现不是特别好,但是以我通信为例,海外的光模块算力,国内的卫星的景气度提升非常明显。

  在以上提到的三大风险的提示下,我觉得2024年通信板块的投资机会还是比较大的。2024年到现在为止,很多龙头公司的估值不到20倍。我的理解是,这些公司的股票一定会达到其相应的估值合理区间,通信正常的估值中枢都在35倍。那现在看,即使未来估值向下移一点,这些20倍的公司涨到30倍的可能性也非常大。

文章来源:东方财富网 责任编辑:43 郑重声明:东方财富发布此内容旨在传播更多信息,与本站立场无关,不构成投资建议。据此操作,风险自担。 举报 东方财富网 分享到微信朋友圈

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